7月3日，国内期货市场大面积飘红，其中有色金属品种纷纷上涨，尤其是沪锡期货大涨3%，成为有色板块反弹的“领头羊”。多位分析人士向期货日报记者表示，此次有色板块全面反弹的动力主要来源于宏观层面，而锡价强势领涨则主要受到海外矿端扰动下的供应紧缩预期推动。

有色品种全面反弹

中辉期货有色研发总监侯亚辉向记者表示，近期有色金属市场再度回暖，经过前几日下跌调整后，近两个交易日出现明显反弹，最主要的原因是宏观情绪明显回暖，国内6月份经济数据表现较好，美联储再度出现放缓加息的声音。

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从海外看，作为美联储最青睐的通胀指标，美国5月核心PCE表现不及预期。数据显示，美国5月核心PCE物价指数年率录得4.6%，低于预期和前值4.7%，市场普遍降低了对美联储7月加息的预期，美元指数及美债收益率双双下行，为有色金属市场情绪回暖提供了助力。

再看向国内，国家统计局公布的6月份制造业PMI为49.0%，环比上升0.2个百分点。国内好于预期的经济数据，说明我国制造业景气水平有所改善，宏观情绪回暖提振有色金属市场。与此同时，有色金属库存偏低也提供了一定的反弹助力，像铜、铝等金属库存仍处于偏低水平，令其价格反弹的弹性相对较大。

锡价反弹幅度最强，原因主要在供应端

中信建投证券金属及新材料研究团队认为，上半年全球锡矿产出非增反减，冶炼加工费持续恶化，锡冶炼厂原料库存降至低位，冶炼将进行检修，“矿紧”正式过渡至“锭减”，构成锡价上行的第一驱动。8月1日，缅甸佤邦开展锡矿停产整顿将令供应进一步收紧，构成锡价的主升浪推动。

一德期货有色分析师吴玉新表示，今年4月锡矿主产区之一的缅甸佤邦发布禁矿令，通知将于2023年8月1日后暂停矿山勘探、开采、加工等作业。随着禁矿日期临近，市场开始“蠢蠢欲动”。虽然目前缅甸禁矿令尚未执行，但这一消息强化了原料紧缩预期，毕竟佤邦锡矿的重要性较高，而市场普遍预计缅甸锡矿开采难以进行长期和完全的暂停。

“如果出现停产2个月到3个月，则折损量为5000吨到7000吨，而且缅甸佤邦政府库存已经不足原来的四分之一，抛储能力有限。缅甸锡矿多数运往中国，根据最新的进口数据来看，还未有向其他进口地区转移的情况。一旦缅甸实行禁矿，在其他地区难以补充的情况下，将对国内生产造成较大扰动。”他分析说。

从国内开工表现来看，侯亚辉认为，目前国内云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为56.48%。据调研反馈，云南的部分冶炼企业在较低的锡矿加工费水平下，精炼锡的生产冶炼处于亏损状态，某大型冶炼厂或存在检修计划，预计国内锡锭在三季度产量难有明显增量。

从需求端来看，全球半导体及消费电子产品需求依然处于探底过程中，一季度全球个人电脑和智能手机出货量分别同比下降33%、12%，但国内光伏领域是锡消费最亮眼的增长点，一季度光伏组件同比增加36%，贡献部分锡消费增量。

库存方面，截至6月底，国内锡锭三地库存约为11766吨，处于近四年最高水平。同时，LME锡库存上周增加760吨至3490吨，海外锡库存也在持续回升。他认为，在锡终端消费需求出现实质性好转前，锡锭库存或仍较难进入持续去库的状态，这对锡价上涨空间形成了一定的压制。

对于此次锡价的反弹，广发期货有色研究组锡研究员寇帝斯认为，主要还是市场预期带动的。在供给端低弹性的支撑下，市场对下半年需求预期又相对较强，包括半导体行业的复苏预期。在供给低弹性、需求强预期的背景下，市场预期后续锡市供需错配将得以显现。

不过，他认为，锡价反弹趋势难以延续，因为基本面表现依旧较弱，目前锡锭的社会库存和交易所库存都处于高位。从需求端来看，近期调研显示，东莞地区的下游焊锡厂开工率仍处于低位，甚至还没有恢复到春节之前的水平，需求呈现出较为疲软的状态。因此，他预计，后续锡价还是处于区间振荡的格局。

总体而言，侯亚辉认为目前锡产业链存在上游锡矿供应紧缺、冶炼厂减产预期、下游终端消费领域依然较为疲弱的矛盾。因此，短期锡价或呈现出易涨难跌的格局，但上方空间也相对会受到一定制约。“我们预期，8月份之前锡价仍会偏强运行，后续需要关注8月初缅甸佤邦禁矿令执行情况，下半年还需要关注半导体行业景气度情况。若佤邦禁矿实施与需求复苏阶段性共振，锡价或将探出下半年高点。”吴玉新说。